羊羽筆記

美國總統大選看樣子接近尾聲，不知道有沒有符合大家預期，不過最近台北股市看起來大家樂觀居多。

就像新冠肺炎一樣，有很多不可預期的因素。今年雖然是第四次和各位碰面，但我的心得是，每一季狀況之外的事情都很多。所以沒辦法在一次法說會，把未來半年、一年的變化說得淋漓盡致。

所以，等等說一下今年匯率對儒鴻的影響。另外，上下游供應鏈，這塊也是蠻麻煩的，因為整個供應鏈在重組，包括上、中、下游，品牌、通路商客戶都一樣，我覺得這是對投資來說，需要更多因素做判斷。未來，明年初，美國新總統就任、疫情變化是否會有更劇烈的發展不得而知，先跟各位說明。

今年為止的業績，營收方面，因為第三季脫離封城的影響，第三季營收跟去年同期年增2.4%，營業成本增加比較少、1.9%。營業毛利22.98億，比過去多了7千多萬，也接近過去30%的壓力帶。所以毛利基本年增3.47%。

營業費用方面，推銷、管理費用都比去年少；研發和去年差不多。所以整體營業費用5億9500萬，和去年6億4000萬，少了將近7個百分點。營業費用減少，因為過去頻繁去客戶那邊、去生產基地，但今年跨國飛行大幅減少，反而是在視訊溝通增加很多。所以剛說，今天下午洪董就是跟越南、柬埔寨、賴索托。因為賴索托是我們委託外包很重要的區域，那邊佔我們整體生產量能十幾趴以上。所以，賴索托差台灣六、七個鐘頭，我們下午三點，那邊差不多早上八九點。所以營業費用的有效降低，也讓我們營業費用率從8.89%，降到8.08%，降幅相當明顯。

……。稅前淨利比去年多了6900萬。整體稅後每股盈餘，比去年增加0.21元，第三季已經有明顯轉佳。……。今年到九月份，跟去年比，營收還差了15億多，年減7.5%。

營業成本我們實施比較大控管力道，所以第三季控管不錯。營業毛利前三季52.5億多，和去年59億差了六億多。整體的營業毛利率，和去年差了1.1個百分點。營業費用，人員的管控遇缺不補；研發方面，未來還是要推出新產品、研發人員沒有減少。營業費用比去年少了8000多萬。

……，109年第一季佔前三季31%、第二季佔27%、第三季佔42%，這是成衣和織布合計。相較之下，去年第三季佔總額40%、今年佔42%，可見第三季脫離前兩季的冰原期，開始急起直追。……

今年第二季進行法說時很痛苦，因為當時對未來狀況不明朗。我們第二季織布衰36%、成衣衰退14%，合計衰退21%。但我記得洪董報告時很有信心說，今年交換季提前，所以8月份可能不理想，但9月份會開始正成長。所以9月份營收公布之後，很明顯脫離谷底區。

我記得各位在發問時，我也曾經說，成衣四到五月份應該就是谷底、布的話六月分是谷底。從兩個事業部的百分比去看，當成衣四月脫離谷底、五六月慢慢拉上來、七八九月就會正成長；布的話，他的速度比較慢，六月谷底、七、八月慢慢上來。和我們當初的報告趨勢相符。……。布的角度來說，最麻煩在第二季。……。

應收帳款，第二季最麻煩，因為第二季很多客人沒法出貨、付款，不然就訂單取消、延後，太多狀況要處理。所以第二季應收帳款很明顯加起來很高。以兩個事業部來看，第一季應收帳款大概29億、第二季33億、第三季38億。不過必須要把應收帳款和營收比較，所以我們認為還算健康。

存貨，第一季，整體存貨加起來43億左右、第二季加起來42億左右，會少的原因很簡單，因為訂單往後、原料就盡量不進來，所以第二季會減少。第三季兩者相加大約48億，從42億到48億增加6億，但以營收角度，第三季營收也增加、還算健康。

周轉率，……。

（毛利比較，通路、品牌客戶？）

碰到新冠肺炎，我們業務部門有反應。針對品牌、通路客人來說，其實八、九成都能安然度過，當然還是有些會遇到財務問題。就儒鴻接單、跟客人合作，還是繼續以他的財務為主。所以我們應收帳款、庫存管控必須用強而有力的方式，如果客人狀況有改善，我們也會繼續給予比較好的條件、大家彼此合作。但如果沒辦法應付訂單費用，未來可能訂單會慢慢降低，這是儒鴻管控財務的最大原則。

（Q3 ASP YOY上升、原料成本降？）

毛利會上升，第一個還是高價訂單接比較多。為什麼可以接高價訂單？因為我們符合現在市場趨勢。因為疫情狀況下，大家在家上班時間居多，所以休閒舒適、可以外出穿、品質又好的，就是現在市場主流。因為既然沒到辦公室去，正式的辦公室服裝採購就好，但在家休閒的，採購就比較多。尤其我們強調研發為主，很多新舊客人在這方面的採購朝向更高價值的產品。第一是ASP。

第二是生產效率，目前海外廠稼動率幾乎是滿單，所以洪董必須去喬一些空間，不然有些訂單可能就比較麻煩。所以價動率幾乎滿載。在此之下，生產效率、生產突破性比以前更好。

（Vertical order最高可佔多少？）

……。

（貨櫃缺櫃影響？）

貨櫃缺櫃確實存在、大家都要去爭取。這部份我們也和固定的夥伴協調，一般來說要多付些費用。缺櫃狀況存在，但我們盡量爭取，目前也沒有用到很大筆的費用。

（2020年YOY持平？）

9月比去年YOY少了15億，但10月份比去年多5億、還差10億，但我們還有兩個月，我們全員都很努力、洪董也在喬空間，我們會做最大努力創造最好成績。兩個事業部在10月分營收都創了歷史新高。

（第四季到明年展望？）

這應該很明確，其實洪董第二季法說就跟各位預告，今年第四季應該很不錯。「不錯」，這兩個字就代表一切。

（印尼廠進度？）

預計明年第三季印尼廠完成、第四季量產。也有人問140萬件的月產能何時達到，內部季話是明年農曆年過完後，會有比較多的幹部、經營團隊到印尼。接著會在印尼開始設置生產線、招工人、開始營運。當然這幾條生產線不會在興建中的工廠，而是在外面工廠先營運，第一季過去、第二季營運，到第四季有半年多。針對印尼經營模式、管理，會有相當的經驗，這是我們的計畫。第一期，140萬件月產能會在第四季開出來。第二期，經過半年到一年會開出來，也是60條生產線，兩期合計會有280萬件月產能。第三期布廠會在第二期之後。

（對抗匯率？）

高價訂單、ASP往上、產出效率提高、產品組合優化，這些都是我們認為對抗匯率的方向。當然，經濟規模也是我們一直強調，自然單位成本就會降低。所以第四季到明年，營收規模如果繼續往上，毛利會有比較好的因素。

（明年？）

明年印尼新廠140萬件。另外，第二季法說也提到，越南還會增加新的生產線，分兩塊，一是自己廠內、二是外代工。自有公廠產能增加來說，大約到第三季，我們也增加了600個生產線工人。事實上， 疫情之下很多小廠退出市場，所以釋出比較多成熟工人，這塊也是我們的招募對象。去年以前，我們生產線設備、工人一直不足，跟越南成為投資目的地有很大關係。但今年給我們比較多機會招募人員，也能補足過往生產線人力不足的困境，解了很多燃眉之急，自有廠產能就有提高。

外發廠方面，我們會先要求舊的外發廠增加產能，尤其是北越配合工廠多，那塊增加蠻明顯。所以目前成衣的自有和外發廠產能，可以達到1000萬件，所以未來如果可以看到出口1000多萬件也不奇怪。

等到印尼廠完工、140萬件加進來，加上原有1000萬件，大約1140萬件左右。所以就本廠和外發，目前大概是40~45%外發、55~60%的本廠。但印尼完工後，外發廠會再降低。

（品牌客戶近況？）
談一下NIKE，因為NIKE新聞蠻多。NIEK今年上半年，第一季還好，但第二季到第三季跟我們配合的訂單沒有很理想。所以布和成衣的訂單都有被取消，過去洪董在第二季法說提到，1100多萬件被取消。

但還好，第三季狀況開始反轉、回升，這些貨也陸續出貨。尤其到第四季產能滿載，過去這些取消的訂單恢復，讓我們在生產線上忙得不可開交。所以Nike整體來說，到今年底，整體狀況會和去年差不多，如果以訂單來說。但明年，這個數字會兩位數以上增長。這兩位數，就業務部門回報，可能會有15~20%的年增。

Lulu的話，從第四季開始出Lulu的布，會延續到明年第一季，Lulu明年的增長相比今年也蠻明顯的；UA也已經慢慢脫離谷底。品牌客人幾間大的，我們都樂觀展望。通路商來說，像Target、Costco一直都不錯。Taeget還逆勢成長。

第四季還沒結束，但Lulu的布增長很明顯，因為它高價採購比較多，但第四季數字還沒明朗。Lulu出成衣和布都有，但會特別強調，第四季是出Lulu布的旺季，所以整體來看到年底，一些數字來看應該比較持平。

（新產品？）

去年到今年，電腦緹花、數位印花都有跟客戶討論，數位印花明顯增長，電腦緹花要到明年年中左右，今年還不明顯。

（歐美訂單復甦狀況？）

我們目前訂單掌握度可以看到明年第二季左右。但剛剛一開始說，洪董在喬產能，因為產能滿載，儒和喬產能、排更多進去，這是現在要傷腦筋的。

（為何要備很多紗線庫存？）

存貨今年明顯增加。最簡單道理是，訂單在手上，所以要採購更多紗線、原物料；成衣藥訂布料。重點是，原物料增加有沒有辦法銷出去？我們周轉其實還是持續提高，所以整體是健康的。

（客戶品牌加大力道？）

……。

（2021年ASP趨勢？）

ASP，今年到第三季，成衣年增高個位數、布年增中個位數。以匯率來看，整體來說扣掉3、4%，布大概持平、成衣在增加。所以第二季法說，洪董也說台幣29快成長沒有問題，但現在台幣28.5到29，我們還是管控很多必要的支出。

疫情之下，如何跟客戶有更多新產品、研發互動，就要靠硬體和軟體。所謂硬體就是要有一些3D設備、網路，讓對方去看；軟體的話就是設計，看如何和客戶說明。這方面我們下半年其實做得蠻好的，讓大家可以溝通、接近雙方都滿意的階段，還省下很多差旅費。所以我們今年既然這方面很有效果，未來也會持續。

（品牌商2021年個別成長性？）

網路消費這塊不斷在增加，已經公布的像nike有說，它的線上交易已經超過30%以上，未來還會再提高；gap也說要關一些實體店面，他希望2023年50%以上，是用非Mal的銷售管道或者線上購物消費來達到。這些都是整個市場的變化。但剛提到，訂單跟生產，一直到明年中都不錯，包含幾個大品牌和通路商。

（新產能增加幅度？）

以我們自有工廠來說增加很多工人、增加5~10%不是問題。第二季提到希望生產線增加200萬件，也快要達到。

……，第二季法說有說今年高點在十月，過去有些訂單會在十月出。十月歷年來說本來就是出貨高的季節，但十月也不見得是今年最高，因為今年訂單分配不大平均，未來還是有機會再創新高，只是要看出貨理不理想。

疫情之下，我們也磨練接單、工廠、缺櫃各式各樣的問題因應。最辛苦是我們台幹，很多過完年就沒再回台灣，尤其訂單爆量，忙到沒時間想台灣。只能靠精神支持或物質補助，來支持。

（高價訂單？）

就布來說，吸濕排汗、環保的素材，是我們今年紡織展也有強調很多環保的東西，所以就布來說，更多研發的新東西在裡面，也讓客人覺得有更多題材可以發揮。成衣來講，多強調設計，設計款來說紡織展只有一部份，因為今年紡織展沒有外國客戶，沒法展出更多秘密武器，因此都只能和客戶視訊、寄樣品來溝通。高價訂單不只有品牌，還有通路也提高ASP採購。

（折舊？）

……，成衣的機台，可用五年到七年，如果量大、折舊會高。折舊對我們費用來說有利，因為逐年減少。……。