羊羽筆記

一般人在金融市場投資時，是如何考量進場時機、購買標的呢？

可能是近期的新聞事件、話題，可能是今年的景氣風向球，可能是基本面的證券分析。但霍華‧馬克斯認為，投資最重要在於體察週期。因為投資人身處週期的哪個位置，正關乎投資的結果是獲利或虧損。

週期為什麼重要重要？所有事物都有週期！

書中，馬克斯用以下比喻來解釋週期如何有助投資：

投資，就像從摸彩箱中抽出白球或黑球。如果一無所知地抽，就只是單純的賭博猜測。但如果掌握週期，投資人便能知道，摸彩箱中有20%白球與80%黑球，進而做出更精準的預判。不過，馬克斯一再強調，瞭解週期無法100%預知未來，但能讓你對投資環境有更多掌握。

以經濟週期來說，若攤開一個國家長期的經濟成長趨勢，看上去可能是條斜直線，但事實上，經濟發展是圍繞這條斜直線不斷擺盪的過程。掌握週期，投資人才能免於承受極端擺盪帶來的損失，在適當時機、最大機率抽出想要的球。如果你不知道週期，可能在擺盪的極端值進、出場，進而產生損失。

但經濟週期怎麼看呢？其實經濟週期也有區分，短、長期皆有。例如一、兩年內的經濟成長、GDP變化，很可能受到邊際消費傾向、選舉、社會氛圍影響。但若拉長到十年、百年，著眼的可能是國家的出生率（生產力）、國內經濟政策、貿易策略等。

馬克斯隨後舉出非常多歷史實例或現象，告訴讀者該如何判斷所處的經濟週期、哪些變因影響短長期、事件是怎麼連鎖反映。在當讀者理解經濟週期後，馬克斯才進而提出，經濟週期只是基本，市場上幾乎所有事物都有週期。

例如：企業的獲利循環、投資人面對風險態度的週期、信貸循環、房地產週期等，每種事件對經濟週期的反映又大小不一。馬克斯總共花了近350頁，幾乎是帶讀者從無到有地認識各種週期。

實例、列點，容易理解卻稍嫌厚重

以閱讀難度來說，此書應算是認識週期的入門書。光是一種週期，馬克斯就會花上相當多篇幅、舉例，來詮釋，同時書中也會以列點、圖表來輔助解說。所以即便是對投資、金融瞭解不深（例如我），大約也能理解。

就算是不打算要投資的讀者，也能對經濟、市場有些基本概念。比如，公司獲利起伏，往往大於經濟週期實質的起伏；工業原料和零組件價格，會直接反映經濟週期等。這些原則，會讓讀者在判斷市場、產業時，能有更多依據。

不過，詳盡詮釋是利也是弊，350頁對許多讀者來說負擔相當大，要回溯特定篇章也耗時。但，馬克斯似乎考慮到這點，特別在最後一章節〈週期的重點〉，特別將前述所有的週期法則再一一精華、摘錄。

所以，若是時間少的讀者，其實可以偷懶地直接翻到p. 324看結論。但當然，筆者還是建議依序讀書中的案例，才更能理解馬克斯的意涵。畢竟，除了理解原則外，從歷史、事件（過去週期）吸取經驗，也是體查週期的關鍵。馬克斯特別引述，「歷史不會重演，但總有相同的地方。」正說明理解案例的重要性。

整體來說，這本書相當推薦給週期入門者，淺顯易懂也多以實例輔助，讀畢後多少有助改善投資依據。而且，馬克斯不斷強調投資人的不理性、容易隨環境氛圍起伏，更有助讀者回頭省思自己的投資心態。如果有時間，不妨來跟著馬克斯瞭解下市場週期吧！